Cliquet Option

Als Cliquet bezeichnet man in der Finanzwelt eine pfadabhängige exotische Option, deren Auszahlung durch mehrere zwischenzeitliche Beobachtungen zu verschiedenen, vorher festgelegten Zeitpunkten bestimmt ist.

Definition

Ein Cliquet auf einem Underlying $(S_t),\; t\ge 0$ ist bestimmt durch die folgenden Parameter:

• die Anzahl $n \in \N$ der Beobachtungen
• die Zeitpunkte $0=t_0 < t_1 < t_2 \ldots <t_n=T$ der Beobachtungen (T entspricht Ablaufdatum)
• die lokalen Barrieren $floor_l \le 0, cap_l \ge 0$
• die globalen Barrieren $floor_g \le 0, cap_g \ge 0$.

Im laufe der Zeit werden nun die zwischenzeitlichen Renditen $P_i := \frac{S_{t_{i+1}}}{S_{t_i}} -1$ beobachtet. Am Endzeitpunkt T wird folgender Betrag ausgezahlt:

$X=min(max(floor_g,[\sum_{i=0}^{n-1} min(max( floor_l, P_i),cap_l)]),cap_g)$

Es werden also zunächst die Einzelrenditen nach oben und unten (durch die lokalen Barrieren) beschränkt, dann aufsummiert und noch einmal beschränkt (durch die globalen Barrieren).

Falls sowohl die lokale als auch die globale Unterschranke (engl: floor) negativ ist, kann der Auszahlungsbetrag auch negativ werden. In diesem Fall handelt es sich bei der Cliquet nicht mehr um eine Option im engeren Sinne, sondern nur noch um einen Contingent Claim.

Bewertung

Die Bewertung eines Cliquets ist, wie bei den meisten pfadabhängigen Optionen, nur in Spezialfällen analytisch durchführbar. So liegt beispielsweise im Black-Scholes-Modell, insbesondere wenn die globalen Schranken nicht aktiv sind, eine einfache Lösung vor. Dann gilt nämlich für den Preis der Option:

$P= E(e^{-rT}X)=e^{-rT} \sum_{i=0}^{n-1} E[min(cap_l,max(floor_l,P_i))]$,

Wobei r den risikolosen Zinssatz bezeichnet und der Erwartungswert bezüglich einem Martingalmaß berechnet wird. Sind die Beobachtungszeitpunkte zusätzlich äquidistant, so vereinfacht sich der Ausdruck zu

:$P=n \cdot e^{-rT} E[min(cap_l,max(floor_l,P_0))]$. 

Werden allerdings kompliziertere Kapitalmarktmodelle herangezogen (z.B. allgemeine Lévy-Prozesse oder Modelle mit stochastischer Volatilität), bleibt oftmals nur die Möglichkeit, den Optionspreis mittels Monte-Carlo-Simulation zu schätzen.