Innerer Wert

Unter dem inneren Wert (englisch: intrinsic value) oder fairen Wert (englisch: fair value) versteht man in der Finanzanalyse, insbesondere der Fundamentalanalyse, den Wert eines Unternehmens oder Wertpapiers, der diesem aufgrund objektiver Bewertungsmaßstäbe beigemessen wird ("angemessener Wert"). Der innere Wert kann sich vom Marktwert unterscheiden, zu dem das Wertpapier gerade an der Börse gehandelt wird. Während der Marktwert sich aus Angebot und Nachfrage ergibt, ist der innere Wert das Ergebnis einer systematischen Berechnung oder Abschätzung.^[1]

Dieses Konzept lässt sich auch auf jedes andere ökonomische Gut, auf ökologische Ressourcen und auf materielle wie immaterielle Werte übertragen.

Liegt ein Marktwert unter dem inneren Wert, spricht man von Unterbewertung, im umgekehrten Fall von Überbewertung.

In Bezug auf Optionen hat der Begriff „innerer Wert“ eine spezifische, weiter unten erläuterte Bedeutung.

Innerer Wert von Unternehmensanteilen

Es gibt verschiedene Methoden, um den fairen Wert eines Unternehmens und von dessen Anteilen (zum Beispiel Aktien) zu berechnen; siehe Unternehmensbewertung. Die meisten davon sind der Fundamentalanalyse zuzuordnen, also der Untersuchung betriebswirtschaftlicher Daten und volkswirtschaftlicher Rahmenbedingungen. Da die verschiedenen Methoden zu verschiedenen Ergebnissen führen, kann man bei Unternehmen nicht von einem absoluten inneren Wert sprechen, sondern nur von einer Bewertungsspanne (siehe auch: Kursziel). Durch Kombination mehrerer Analysemethoden lässt sich die Zuverlässigkeit der Bewertung erhöhen.

Bei komplexen Mischkonzernen liegt deren Börsenwert häufig unter einem theoretischen inneren Wert. Diese Differenz wird Konglomeratsabschlag genannt.

Innerer Wert von Optionen

Der innere Wert einer Option (Put Option oder Call Option) ist gleich der Differenz zwischen dem aktuellen Kurs des Basiswerts und dem Basispreis, multipliziert mit dem Optionsverhältnis. Bei jederzeit ausübungsfähigen Optionen (Amerikanische Option) ist der innere Wert immer höchstens so hoch wie der theoretische Wert. Ist die frühzeitige Ausübung der Option nicht möglich (Europäische Option), dann kann der innere Wert auch über dem theoretischen Wert liegen.^[2][3]

Der theoretische Wert von Optionen wird mittels sog. Optionspreismodelle berechnet, siehe Optionspreistheorie.

Effizienz von Finanzmärkten

Es gibt umfangreiche akademische Debatten über das Verhältnis von innerem Wert und Marktwert. Die Effizienzmarkthypothese geht davon aus, dass an Finanzmärkten die Marktwerte immer gleich den inneren Werten sind. Hierfür gibt es praktische Gegenbeispiele in Form von dokumentierten Marktineffizienzen, zum Beispiel aus der Zeit des Neuen Marktes. Außerdem bleibt unklar, welcher innere Wert hier angesichts der verschiedenen Bewertungsmethoden gemeint ist.

Die Theorie der Behavioral Finance liefert psychologische und soziologische Erklärungen für die zu beobachtenden Unterschiede zwischen Marktwerten und inneren Werten (siehe auch: Markttechnik).

Die Strategie des Value Investing und die Anwendbarkeit der Fundamentalanalyse beruhen auf der Annahme, dass der Marktwert eines Wertpapiers sich mit einer gewissen Wahrscheinlichkeit und innerhalb eines mehr oder weniger langen Zeitraums einem fairem Wert annähert.^[1] Als Beweis für diese Hypothese werten Value-Investoren den Erfolg von Investoren wie Warren Buffett.

Literatur

• Simon Cottle, Roger Murray, Frank Block: Graham and Dodd's Security Analysis. 5. Auflage. McGraw-Hill, 2008, ISBN 978-0070132351.

Einzelnachweise

1. ↑ ^{a b} Cottle, Simon; Murray, Roger; Block, Frank: Graham and Dodd's Security Analysis., 1988 (5. Auflage), McGraw-Hill, ISBN 978-0070132351, S. 41 ff
2. ↑ Schmeisser, Wilhelm: Corporate Finance und Risk-Management., 2010, Oldenbourg Wissenschaftsverlag, ISBN 978-3-486-59752-3, S. 174 ff
3. ↑ Busse, Franz-Joseph: Grundlagen der betrieblichen Finanzwirtschaft., 2003, Oldenbourg Wissenschaftsverlag, ISBN 978-3486254068, S 523 ff